Errando conscientemente?

De modo geral, os bancos centrais fazem política monetária observando duas variáveis – o PIB e a inflação. Partindo para um ponto de vista mais específico, o Fed (BC dos EUA) possui obrigações com o congresso americano de maximizar o emprego e manter a estabilidade de preços, sendo que ambas variáveis possuem o mesmo peso.

A mensuração do desemprego é muito simples, e em termos gerais, os governos de todos os países utilizam o mesmo cálculo. Somam-se as pessoas que estão desempregadas com as pessoas que estão procurando emprego e divide-se pela população economicamente ativa ((PD+PPE)/PEA). Não há nenhum mistério nisso. Entretanto, ao se tratar de inflação, os bancos centrais diferem em seus índices de preços observados. Por exemplo, o Banco Central do Brasil observa o IPCA acumulado em 12 meses, já o Federal Reserve observa o núcleo do deflator do PCE (Personal Consumption Expenditures) year-over-year, ou seja, ele divide o índice de maio de 2007 pelo de maio de 2006, por exemplo.

O núcleo de inflação utilizado nos EUA exclui a variação nos preços de alimentos e energia, por serem considerados voláteis no curto prazo. A medida de núcleo é bastante utilizada, pois ela torna-se bastante útil para medir a tendência da inflação no curto prazo. Porém, na minha percepção, a medida de núcleo de inflação utilizada pelo Federal Reserve não é a mais correta, pois:

i) No curto prazo, o preço de outros produtos pode ser mais volátil que de o de alimentos e energia. Como exemplo, podemos citar o comportamento no preço de roupas, que quando surge uma nova coleção tornam-se extremamente caras ou no final de uma estação, quando entram em liquidação.

ii) O preço de vários alimentos é rígido no curto prazo (menu costs). Por exemplo, o preço de uma refeição em um restaurante não é ajustado diariamente ou até, semanalmente em virtude de pequenas variações na inflação. O mesmo ocorre com o Big Mac, que deve ser alimentação básica de milhares de americanos.

Então surge a questão: Qual a medida de índice do núcleo de inflação deve ser usado? A resposta é muito simples: uma medida que exclui a variação dos itens mais voláteis, não sendo necessariamente vinculado com alimentos ou energia. Essa é uma das medidas utilizada pelo Banco Central daqui, que exclui a variação dos itens que possuem variação de 20% (para mais ou para menos), independente de serem alimentos, vestuário, transportes etc.

Dessa forma, chega-se a conclusão de que o Fed pode estar tomando as decisões que não são as mais prudentes, tendo em vista que está se baseando no índice errado. Nunca pensei que fosse dizer isso, mas o Fed tem que aprender com o Brasil nesse aspecto.

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