Economia
Num paper, Olivier Blanchard, Giovanni Dell’Ariccia, and Paolo Mauro colocam a seguinte questão:
Pessoalmente, penso que a questão do espaço de manobra da política monetária não me parece por si só um argumento particularmente convincente. Efectivamente, como a actual crise demonstrou os bancos centrais tem outros instrumentos para aumentar a liquidez no sistema financeiro nomeadamente através de políticas monetárias quantitativas.
Por outro lado, aumentar o objectivo de inflação em 2 pontos percentuais pode ter o efeito perigoso de criar um precedente que reduza a credibilidade do novo objectivo, na medida em que os agentes tenderão a pensar que se o objectivo aumentou uma vez poderá aumentar (ainda mais) outras vezes. Recorde-se, além disso, que a fixação do valor em 2% foi fixado tendo em conta a possibilidade de enviesamento da taxa de inflação (resultante da forma como o índice é calculado) e criar uma margem que contivesse os riscos de deflação.
Mas, existe um outro argumento que, este sim, me parece bastante importante.
Num contexto de rigidez de preços, a fixação de um objectivo de inflação superior pode facilitar o ajustamento dos preços relativos, nomeadamente, dos salários entre os vários países.
O que poderia ser particularmente importante no caso da zona euro na medida em permitiria um ajustamento mais rápido dos custos unitários de produção sem a necessidade de uma (tão grande ?) descida dos salários nominais. Com efeito, existindo relutância em reduzir os salários nominais, o custo tenderá a ser um aumento (superior) do desemprego, o que significa que, nomedamente no contexto da actual zona euro, talvez exista, mesmo no longo prazo, uma relação inversa entre taxa de desemprego e inflação (pelo menos para níveis de inflação moderados).
Claro que além do problema de credibilidade que acima referi, existe o problema de uma compreensível relutância da Alemanha para quem a inflação e defesa de uma moeda forte são compreensivelmente preocupações importantes. Talvez fosse no entanto possível fazer uma pequena alteração, mas que poderia ter um impacto significativo, no objectivo de política monetária do BCE que actualmente é "a manutenção, a médio prazo, da taxa de inflação num nível inferior mas próximo de 2%". Este objectivo poderia passar a ser simplesmente "a manutenção, a médio prazo, da taxa de inflação próximo de 2%", o que permitiria ao BCE uma maior margem para deixar a taxa de inflação aumentar quando essa subida contribuisse para a correcção de desequilíbrios entre países da zona euro, sem que me pareça que daí pudesse resultar danos significativos em termos de credibilidade da política monetária do BCE.
- Perspectivas Para A Política Monetária Segundo A Ocde
No seu recente Economic Outlook, a OCDE considera que nos países membros apesar do recente aumento das taxas de inflação os riscos de uma subida das expectativas dos agentes económicos relativamente à evolução dos preços no médio longo prazo...
- As Declarações De Trichet
Após quase uma semana em viagem e com acesso limitado à internet com reflexos na periodicidade dos posts (mas que permitiu pôr em dia um conjunto de leituras interessantes), o facto económico mais relevante e de algum modo surpreendente são as declarações...
- Taxas De Câmbio Reais E Nominais
Chamar a atenção para um artigo de Krugman em que aborda a questão da relação entre as taxas de câmbio reais e nominais, referindo nomeadamente que: If you have a classical view of the world, you would argue that nominal shocks should affect the...
- Inflação Na Zona Euro Desce Para 0,6%
A taxa de inflação homóloga na zona euro desceu para 0,6%. Embora a queda seja em boa medida atribuível à evolução dos preços da energia (-8,1%) a verdade é a que mesmo excluindo essa componente e os bens alimentares a taxa de inflação homologa...
- Bce Desceu As Taxas De Juro 50 Pontos Base
O BCE decidiu hoje descer a taxa das operações principais de refinanciamento em 50 pontos base. Após esta descida, a quinta desde Outubro, esta taxa situa-se nos 1,5%. Das declarações do Presidente Trichet parece-me ser de salientar os valores da...
Economia
O objectivo de taxa de inflação do BCE
Num paper, Olivier Blanchard, Giovanni Dell’Ariccia, and Paolo Mauro colocam a seguinte questão:
"To be concrete, are the net costs of inflation much higher at, say, 4 percent than at 2 percent, the current target range? Is it more difficult to anchor expectations at 4 percent than at 2 percent?"considerando os autores que, embora esse aumento pudesse aumentar os efeitos distorcivos associados à inflação, estes poderiam ser compensados pelo aumento do espaço de manobra da política monetária que resulta de não ser possível (ou pelo menos dificil) fixar taxas de juro negativas.
Pessoalmente, penso que a questão do espaço de manobra da política monetária não me parece por si só um argumento particularmente convincente. Efectivamente, como a actual crise demonstrou os bancos centrais tem outros instrumentos para aumentar a liquidez no sistema financeiro nomeadamente através de políticas monetárias quantitativas.
Por outro lado, aumentar o objectivo de inflação em 2 pontos percentuais pode ter o efeito perigoso de criar um precedente que reduza a credibilidade do novo objectivo, na medida em que os agentes tenderão a pensar que se o objectivo aumentou uma vez poderá aumentar (ainda mais) outras vezes. Recorde-se, além disso, que a fixação do valor em 2% foi fixado tendo em conta a possibilidade de enviesamento da taxa de inflação (resultante da forma como o índice é calculado) e criar uma margem que contivesse os riscos de deflação.
Mas, existe um outro argumento que, este sim, me parece bastante importante.
Num contexto de rigidez de preços, a fixação de um objectivo de inflação superior pode facilitar o ajustamento dos preços relativos, nomeadamente, dos salários entre os vários países.
O que poderia ser particularmente importante no caso da zona euro na medida em permitiria um ajustamento mais rápido dos custos unitários de produção sem a necessidade de uma (tão grande ?) descida dos salários nominais. Com efeito, existindo relutância em reduzir os salários nominais, o custo tenderá a ser um aumento (superior) do desemprego, o que significa que, nomedamente no contexto da actual zona euro, talvez exista, mesmo no longo prazo, uma relação inversa entre taxa de desemprego e inflação (pelo menos para níveis de inflação moderados).
Claro que além do problema de credibilidade que acima referi, existe o problema de uma compreensível relutância da Alemanha para quem a inflação e defesa de uma moeda forte são compreensivelmente preocupações importantes. Talvez fosse no entanto possível fazer uma pequena alteração, mas que poderia ter um impacto significativo, no objectivo de política monetária do BCE que actualmente é "a manutenção, a médio prazo, da taxa de inflação num nível inferior mas próximo de 2%". Este objectivo poderia passar a ser simplesmente "a manutenção, a médio prazo, da taxa de inflação próximo de 2%", o que permitiria ao BCE uma maior margem para deixar a taxa de inflação aumentar quando essa subida contribuisse para a correcção de desequilíbrios entre países da zona euro, sem que me pareça que daí pudesse resultar danos significativos em termos de credibilidade da política monetária do BCE.
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- Perspectivas Para A Política Monetária Segundo A Ocde
No seu recente Economic Outlook, a OCDE considera que nos países membros apesar do recente aumento das taxas de inflação os riscos de uma subida das expectativas dos agentes económicos relativamente à evolução dos preços no médio longo prazo...
- As Declarações De Trichet
Após quase uma semana em viagem e com acesso limitado à internet com reflexos na periodicidade dos posts (mas que permitiu pôr em dia um conjunto de leituras interessantes), o facto económico mais relevante e de algum modo surpreendente são as declarações...
- Taxas De Câmbio Reais E Nominais
Chamar a atenção para um artigo de Krugman em que aborda a questão da relação entre as taxas de câmbio reais e nominais, referindo nomeadamente que: If you have a classical view of the world, you would argue that nominal shocks should affect the...
- Inflação Na Zona Euro Desce Para 0,6%
A taxa de inflação homóloga na zona euro desceu para 0,6%. Embora a queda seja em boa medida atribuível à evolução dos preços da energia (-8,1%) a verdade é a que mesmo excluindo essa componente e os bens alimentares a taxa de inflação homologa...
- Bce Desceu As Taxas De Juro 50 Pontos Base
O BCE decidiu hoje descer a taxa das operações principais de refinanciamento em 50 pontos base. Após esta descida, a quinta desde Outubro, esta taxa situa-se nos 1,5%. Das declarações do Presidente Trichet parece-me ser de salientar os valores da...